Durante la campaña electoral del otoño pasado, mientras se revisaba el mandato de Bank of Canada, el Primer Ministro hizo la desconcertante afirmación de que «no piensan en política monetaria”.
Aún así, su gobierno reelegido, renovó la meta de inflación del Banco Central en el punto medio de 2% de una banda de 1-3%. Pero los últimos datos nos aseguran que la inflación ahora está en 5,7%. Eso es lo más alto que hemos visto desde principios de la década de 1990, y está aumentando. El problema que plantea es real y cada vez peor.
El gráfico muestra la inflación del IPC, así como el crecimiento de dos definiciones de la oferta monetaria (M1+ y M2++) durante la última década. El crecimiento del dinero fue constante durante gran parte del período, pero comenzó a aumentar a mediados de 2019 y desde entonces ha crecido de manera explosiva a medida que el banco y el gobierno trabajaron para evitar una grave recesión económica.
Aunque su crecimiento ha disminuido, estos agregados continúan creciendo a tasas extraordinarias. Por ejemplo, M1+, que es la moneda en poder del público y todos los depósitos a la vista en instituciones financieras, sigue creciendo a un asombroso 14%.
Para mantener una tasa de inflación de alrededor del 2%, y permitir un pequeño margen para evitar la deflación, la oferta monetaria debería crecer entre un 5-6% por año. Actualmente estamos muy por encima de eso. Mientras tanto, la tasa de interés de política actual es de solo 0,5%, muy por debajo incluso de las estimaciones más conservadoras de la tasa » neutral «, la tasa consistente con el pleno empleo y la inflación estable, que el banco estima entre 1,75 y 2,75% ¿Conclusión? La política monetaria es altamente inflacionaria en este momento.
Al sur de la frontera, después de cubrir sus apuestas durante el último año, la Reserva Federal de EE. UU. ha comenzado una agresiva subida de tipos.
La semana pasada, el Comité Federal de Mercado Abierto, el organismo de formulación de políticas de la Fed, elevó la tasa de política al 0,5% y prometió siete aumentos más de tasas, con el objetivo de llegar al 2,8% a fines del próximo año.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, ha declarado que es» muy consciente de la necesidad de devolver la economía a la estabilidad de precios y está decidido a utilizar nuestras herramientas para hacer exactamente eso».
El episodio más reciente de inflación alta y persistente de Canadá se produjo a fines de la década de 1980 y principios de la de 1990. Solo fue controlado por tasas de interés de dos dígitos bajo el entonces gobernador John Crow.
Crow fue ampliamente ridiculizado por las dificultades que causó su política pero, con el apoyo del gobierno de Mulroney, la desinflación tuvo éxito. La medicina dura permitió volver a anclar las expectativas del público , estableciendo así nuestra era actual de metas de inflación del 2%.
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